任泽平：经济处于产能去化周期底 房地产将在2018年下半年见底
近日,在南方基金2017年财富管理与资产配置论坛上,方正证券首席经济学家任泽平指出,过去以及未来一段时间,中国经济和股市呈现“双L型”。其中经济步入波动筑底态势;股市步入非牛非熊的震荡市,向上向下空间都不大,正等待指数突破或风格切换。他认为,未来经济将在需求侧二次探底和供给侧产能出清。2016年至2017年一季度第一次探底后,任泽平预计2017年年中至2018年将二次探底。总的判断是目前处在库存、房地产、金融周期的顶部,产能和改革周期的底部。
随着需求和价格回落,2017年二季度主动补库存步入被动补库存,预计库存周期将回落至2018年底。随着房地产调控升级和货币收紧,房地产销售一季度见顶,投资将在三四季度回落。任泽平认为房地产周期是长期看人口,中期看土地,短期看金融。根据经验,他预计未来短周期调整到2018年下半年,将在2018年下半年见底。
经过2009年以来三次加杠杆,中国经济正处在金融杠杆周期的顶部,开启去杠杆进程。美国与欧洲此前先后步入加杠杆周期。美欧的金融加杠杆、设备扩张和主动补库存周期,将带动中国出口复苏。中国经济处在产能去化周期底部,但任泽平判断尚不具备开启产能扩张条件,制造业投资尚在底部。
股市方面,任泽平认为将继续呈现震荡分化,市场从流动性驱动向业绩驱动转变。目前,股市继续震荡分化,从估值体系角度,市场风险偏好降低,导致存量资金拥抱确定性,企业盈利结构分化导致漂亮50和“要命3000”分化。未来震荡市变盘可能来自风险偏好和无风险利率的变化,取决于金融去杠杆进程、重启改革以及下半年货币政策走向。
债市方面,任泽平认为,经济二次探底和再通缩支撑配置价值,等待货币转向。目前,无论从基本面还是从估值来看,债市开始具备配置价值。
(出处：中国证券报 2017年06月27日)
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