千家上市公司买万亿理财产品，是不务正业还是生财有道

巧巧与合合

近年来，上市公司买理财产品渐渐成了一种“时尚”。有人觉得，上市公司不好好搞主业，是不务正业；也有人觉得，上市公司买理财产品只要不违法，无可厚非。随着上市公司理财的规模不断创出新高，争议也越来越激烈。

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1.用“脱实向虚”“不务正业”给企业买理财定性，忽视了问题的复杂性。

2.对过度频繁融资的企业应适当提高其再融资门槛，监管部门也应做好信息披露，方便投资者用脚投票。

随着上市公司买理财的规模剧增，质疑也越来越多

上市公司大规模购买理财产品，始自2013年。2012年底，证监会出台《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》，放宽了上市公司募集资金的投资要求，上市公司购买理财产品的大幕从此拉开。

2012年，A股上市公司购买理财产品的金额仅为71亿元；2013年暴增至1667亿元；2014年增至3474亿元；2015年超过5500亿元；2016年攀升至7807亿元。

而Choice金融数据平台的统计显示，截至2017年10月9日，沪深两市已有1142家上市公司，购买了1.11万亿元的理财产品。

上市公司购买的理财产品金额屡创新高

随着上市公司理财规模的扩大，质疑声也越来越多：

1、资金是宝贵的，在大量企业急需资金发展生产的时候，上市公司却把募集的资金买理财，降低了社会资金的利用效率；

2、中小股东买上市公司的股票，一般是看中了企业和行业未来的发展，买理财自己就可以，国内的上市公司分红大都不积极，企业的理财收益中小股东很难分享；

3、银行的理财产品也有风险，一旦本金损失，会损害股东利益：

4、企业大量投资理财产品，其他投入就会减少，会影响企业主营业务的发展……

今年两会期间，全国政协委员、原工信部部长李毅中也曾痛斥“部分工业企业自有资金不搞设备更新去炒股”的行为，他表示，“大家可以回忆，2015年4月，股市疯涨，在2015年4月之前，全国规模以上企业利润规模连续6个月负增长，4月突然正增长，什么原因呢？数据分析显示，当月增长企业中，95%以上炒股、炒房、期货、基金。我也是企业出来的，这就是不务正业！ 5月，股市下来了一点，企业的利润虽然还是增长，但6月之后，规模以上企业的利润又掉入负增长的深渊，连续七个月负增长。这就是脱实向虚！”（财新网2017年3月8日）

全国政协委员、原工信部部长李毅中也曾痛斥部分工业企业不务正业

但用“脱实向虚”给企业买理财定性，太过简单

判断企业购买理财产品是否合理，先要看钱是企业自己的还是募集而来。一般来说，企业在经营过程中总会有一些自有资金在某段时间内闲置，利用这些资金买理财产品是一种现金管理方式（回报比存定期更高）。只要不损害股东的利益，企业采用何种方式管理现金，是企业的自由。

经济是有周期性的，企业的经营自然也会受经济周期的影响。如果一家企业当前的市场需求已经饱和，产品净利润很低，盲目扩大生产，企业只会越做越亏，将部分利润购买理财产品，等经济转暖再投入，更符合投资者的利益。

即便是募集来的资金，买理财产品也并非一定有错。因为募集的资金不可能一下都花出去，企业按照项目进度，将暂时闲置的募集资金购买不同期限的理财产品，也无可厚非。

此外，由于国内融资审核周期长、不确定性大，企业好不容易成功融资一次，自然倾向于“用好用足”。这一做法虽然不够“诚实”，却能让企业低成本的持有大量现金，这对企业平稳经营发展非常重要。

更重要的是，国内上市企业大量购买银行理财产品还有商业利益的考量。企业贷款要找银行，银行又有卖理财产品的考核压力。上市公司购买与自己业务关系密切银行的理财产品，是捧场；购买其他银行的理财产品则是贷款的敲门砖——有上市银行董事长曾表示，“银行说，‘你买我们1个亿的理财产品，我们给你们贷两个亿，你不买，我们就不贷’，你说我们买不买？”

购买理财产品是一些企业和银行进行利益交换的形式

在现实中，企业花钱购买理财产品，仅表明这笔钱这家企业没有用，不意味着其他实体企业也无法使用这笔资金。就连人民日报也承认，“这几年的情况看，银行理财产品筹集的资金，绝大多数还是流向了实体经济……因此，上市公司理财并不会引发资金大规模脱离实体经济。”

对上市公司买理财不能一棍子打死，监管要有针对性

如前所述，影响上市企业购买理财产品的因素很多，企业购买理财产品也不一定有错。用企业“脱实向虚”“好逸恶劳”来解释企业购买理财产品，显然低估了企业的理性和经济活动的复杂性。

但不可否认的是，目前我国上市企业募集资金的整体使用效率较低。Wind数据显示，2016年理财产品认购资金来源于募集闲置资金、自有资金的比例分别为58%和42%。有论者指出，企业募集的资金大量闲置，说明不少上市公司只是想尽可能多的囤积资金，并没有找到清晰的盈利方向，而且不排除一些企业有利用融资制度漏洞，套取资金“空转”套利的可能。

如果企业只顾融资，却没有好的盈利办法，小股东的权益确实很可能受损。这不仅因为企业买理财可能会赔，还因为在所有股东中，小股东既缺乏对企业的控制权，又缺乏足够的信息。

当企业具备大量的闲置资金，且没有投资出路时，管理层或大股东有能力（也有动力）利用自身的优势地位将企业的财富转移（或进行利益输送），因此监管部门应适当提高持有大量理财产品的企业再融资门槛，同时鼓励企业在缺乏投资机会的情况下，分发红利或者回购股票。

分红，能避免企业自身资金管理不善给股东带来的损失；回购股票，可以稳定股价，调节资本结构，这些做法都能在一定程度上保护小股东的利益。

今年年初，证监会曾表示要健全上市公司募集资金使用的现场检查制度，督促保荐机构对在审项目进行复核，但对于故意套取资金的上市公司来说，最能让他们心疼的还是大额罚单。如果处罚力度不足，还会有上市公司想着用各种名目募集资金，借机牟利。

当然，监管部门再努力，也会百密一疏。这时加强企业融资的相关信息披露就显得十分重要，如果上市公司此前的融资行为有信息披露不充分、融资后资金使用和公布的用途不同、在资金充足的情况下继续融资等失常行为，监管部可发布风险提示，并建立这类企业的数据库，让公众免费查询，也是消除投资者和上市公司之间的信息不对称的一个办法。

如此，作为理性人的企业，自然会重新权衡购买理财产品的利弊，中小投资者的利益也会获得更多的重视。

来源：今日话题

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